【FRBパウエル議長講演：全文翻訳】シカゴ大学ブース経営大学院の経済フォーラム
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ありがとうございます。この場に参加でき、多くの馴染みのある顔を見られてうれしく思います。さて、経済と政策の方向性について簡単に述べたいと思います。
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その後、皆さんとの議論を楽しみにしています。不確実性が高い状況にもかかわらず、米国経済は引き続き良好な状態にあります。労働市場は堅調で、インフレ率も私たちの長期目標である2%に近づいています。FRBでは、議会から与えられたデュアルマンデート（最大限の雇用と物価の安定）の目標に注力しています。
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最近のデータに目を向けると、経済は堅調なペースで成長しています。昨年第4四半期のGDPは年率2.3%のペースで拡大し、堅調な消費支出に支えられた安定した成長期を延長しました。最近の指標では、2024年後半の急速な成長と比較して、消費支出が緩やかになる可能性が示されています。
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また、最近の世帯や企業の調査では、経済見通しに対する不確実性が高まっていることが示されています。これらの展開が今後の支出や投資にどのように影響するかはまだわかりません。近年、消費者信頼感指数は消費成長の良い予測指標とはなっていませんが、私たちは世帯や企業の支出に関するさまざまな指標を慎重に監視し続けています。
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労働市場に目を向けると、多くの指標が労働市場が堅調で広範にバランスが取れていることを示しています。今朝発表された雇用統計では、2月に雇用主が15万1,000件の雇用を新たに創出し、失業率は先月0.1ポイント上昇して4.1%になったことが示されました。月次の変動を均すと、9月以降、雇用主は平均して月に20万件の雇用を創出しています。
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失業率は依然として低く、過去1年間で3.9%から4.2%の狭い範囲内に収まっています。また、労働者と雇用のギャップが縮小し、退職率はパンデミック前の水準を下回っています。賃金はインフレ率よりも速いペースで増加しており、パンデミック回復初期の頃よりも持続可能なペースになっています。
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賃金の成長が緩やかになり、労働供給と需要がより良いバランスに移行したことで、労働市場はインフレ圧力の大きな原因ではなくなっています。インフレ率は2022年中頃のピーク（7%超）から大幅に低下しており、失業率の急激な上昇もなく、これは歴史的に珍しく歓迎すべき結果です。
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インフレ率の低下は広範に及んでいますが、最近の数値は依然として目標の2%をやや上回っています。インフレ率を持続可能な形で目標に戻す道筋はでこぼこしており、今後もその傾向が続くと予想されます。住宅サービスや非住宅サービスの市場ベースの要素など、依然として高止まりしているカテゴリーで進展が見られています。
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インフレは月ごとに変動があり、予想以上または予想以下の1、2回の数値に過剰反応することはありません。先週発表されたデータによると、1月末までの12カ月間でPCE総合価格指数は2.5%、PCEコア価格指数は2.6%上昇しました。私たちは幅広いインフレ期待の指標に注目しており、短期的な指標の一部が最近上昇しています。
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これは市場ベースおよび調査ベースの双方の指標で確認でき、消費者と企業の回答者が関税を要因として挙げています。ただし、1年以上先の期間では、ほとんどの長期的な期待値は安定しており、2%のインフレ目標と一致しています。今後について、新政権は貿易、移民、財政政策、規制という4つの分野で大きな政策変更を進めています。
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これらの政策変更の純効果が経済と金融政策の方向性にとって重要です。特に貿易政策における最近の展開が注目されていますが、それらの変化とその影響についての不確実性は依然として高いままです。新しい情報を分析する際には、ノイズではなくシグナルを見極めることに重点を置いています。
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見通しが進化する中で、私たちは急ぐ必要はありません。より明確になるのを待つための余地があります。政策は事前に決められた道筋に従うものではありません。もし経済が引き続き強く、インフレ率が2%に向かって持続的に進まない場合には、政策の抑制を長期間維持することができます。
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逆に、労働市場が予想外に弱まったり、インフレ率が予想よりも早く低下した場合には、政策を緩和することも可能です。現在の政策スタンスは、デュアルマンデートの両面を追求する上で直面するリスクと不確実性に対応できるように適切に位置づけられています。
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最後に、前回のFOMC会議で、私たちは5年ごとの金融政策フレームワークの第2回目のレビューを開始しました。このレビューの一環として、コンセンサス声明やコミュニケーションの変更を検討します。コンセンサス声明は、金融政策の運営と法定目標の追求に関するフレームワークを示しています。
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過去5年間の教訓を考慮し、適切な場合にはアプローチを適応させ、私たちが責任を負っている米国民に最善のサービスを提供できるようにします。2%の長期的なインフレ目標は維持され、レビューの焦点にはなっていません。この公開レビューは、5年前のプロセスに精通している方には馴染みのあるものとなるでしょう。
05:36
全国各地で「Fed Listened」イベントを含むアウトリーチイベントを開催し、多様な関係者を巻き込みます。私たちは新しいアイデアや批判的なフィードバックにオープンです。また、5月にはワシントンで研究会議を開催する予定です。このレビューは夏の終わりまでに終了する予定です。ご清聴ありがとうございました。質問を楽しみにしています。
00:06
Thanks very much. It’s great to be here and see a lot of familiar faces. Um, so I have some brief remarks, uh, about the economy and the path of policy.
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And then I look forward to our discussion. Despite elevated levels of uncertainty, the US economy continues to be in a good place. The labor market is solid, and inflation has moved closer to our two percent longer run goal. At the FED, we are intently focused on our dual mandate goals given to us by Congress, maximum employment, and stable prices.
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Turning to the recent data, the economy has been growing in a solid Pace. GDP expanded at a 2.3 percent annual rate in the fourth quarter of last year, extending a period of consistent growth that has been supported by resilient consumer spending. Recent indicators point to a possible moderation in consumer spending relative to the rapid growth over the second half of 2024.
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Further recent surveys of households and businesses point to heightened uncertainty about the economic Outlook. It remains to be seen how these developments might affect future spending and investment. Sentiment readings have not been a good predictor of consumption growth in recent years. We continue to carefully monitor a variety of a variety of indicators of household and business spending.
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Turning to the labor market. Many indicators show that the labor market is solid and broadly in Balance. The job support released this morning showed employers added 151, 000 jobs to payrolls in February, and the unemployment rate ticked up one tenth to 4.1 percent last month. Smoothing over the month to months volatility.
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Since September, employers invented a solid 200, 000 jobs a month on average. The unemployment rate remains low and is held in a narrow range between 3.9% and 4.2 percent over the past year. The jobs to workers Gap is narrowed and the quits rate is moved below. Pre-pandemic levels wages are growing faster than inflation and at a more sustainable pace than earlier in the pandemic recovery.
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With wage growth, moderating, and labor supply and demand, having moved in a better balance, the labor market is not a significant source of inflationary pressure. Translation inflation has come down a long way from its mid-2022 Peak above 7 percent without a sharp increase in unemployment. A historically unusual and most welcome outcome.
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While progress in reducing inflation has been broad-based, recent readings remain somewhat above our two percent objective. The path to sustainably returning inflation to our Target has been bumpy, and we expect that to continue. We see ongoing progress in categories that remain elevated, such as Housing Services and the market-based components of non-hasic services.
02:59
Inflation can be volatile month to month, and we do not overreact to one or two readings that are higher or lower than anticipated. Data released last week show that total pce prices Rose 2.5 percent over the 12 months ending in January, and that core pce Rose 2.6 percent. We pay close attention to a broad range of measures of inflation, expectations, and some near-term measures have recently moved up.
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We see this in both market and survey-based measures and Survey respondents. Both consumers and businesses are mentioning tariffs as a driving factor. Beyond the next year or so. However, most measures of longer term expectations remain stable and consistent with our two percent inflation goal. Looking ahead, the new Administration is in the process of implementing significant policy changes in four distinct areas trade, immigration, fiscal policy, and regulation.
03:54
It is the net effect of these policy changes that will matter for the economy and for the path of monetary policy. While there have been recent developments in some of these areas, especially trade policy, uncertainty around the changes and their likely effects remains High. As we parse the incoming information, we are focused on separating the signal from the noise.
04:13
As the Outlook evolves, we do not need to be in a hurry, and we are well positioned to wait for greater Clarity. Policy’s, not on a preset course. If the economy remains strong, but inflation does not continue to move sustainably toward two percent. We can maintain policy restraint for longer.
04:33
It’s a labor market were to weaken unexpectedly or inflation were to fall more quickly than anticipated. We can ease policy accordingly. Our current policy stance is well positioned to deal with the risks and uncertainties that we face in pursuing both sides of our mandate. Before I conclude, I’ll note that at our last fomc meeting, we began our second 5-year review of our monetary policy framework.
04:56
We will consider changes to our consensus statement and to our Communications as part of this review. The consensus statement articulates our framework for the conduct of monetary policy and pursuit of our statutory goals. We will consider the lessons of the past five years and adapt our approach where appropriate to best serve the American people to whom we are accountable.
05:17
The 2% longer run inflation goal will be retained and is not a focus on the review. This public review will be familiar to those who followed our process. Five years ago, we will hold outward Outreach events around the country involving a range of parties, including fed listened events. We’re open to new ideas and critical feedback.
05:36
We will host a research conference in Washington in May. Our intent is to wrap up the review by late summer. Thank you very much. I look forward to. Questions.
