米国経済展望：AIが席巻するマクロ環境と市場の論点

1. 概況：力強い米国経済と金融緩和への期待

全体のマクロ経済は依然として力強く、特に消費支出の勢いが成長率を大方の予測より押し上げています。
一方で、若年層やAIの影響を受けやすい職種では雇用の冷え込みがじわりと進行中。これがFRB（米連邦準備制度理事会）が近々金融緩和へ舵を切るとの市場コンセンサスを後押ししているとの見方が出ていました。

資本市場では、従来型のマクロ経済議題よりもAI関連トピックが議論の中心となりました。
テクノロジー企業による巨額のAI設備投資が、現在のGDP成長を支える主要ドライバーになっている点が繰り返し強調されました。

2. 国際情勢の焦点：中国の回復と欧州の構造問題

中国経済の回復とAI競争

長い停滞期を抜け、中国経済にはようやく回復の兆候が見え始め、消費者マインドにもポジティブな変化が表れているとの見立てです。
中国のテック企業はAI領域で主導権を握ろうとしており、米国勢と同様に積極的な投資を継続しています。

注目すべきは、NVIDIA ($NVDA) が中国市場に食い込んでいる一方で、現地企業がGPUの新たな調達先を模索している兆しがあるとの指摘が出ていたことです。

欧州経済の停滞

欧州は関係者の期待ほど回復スピードが上がっておらず、競争力に関する構造問題が成長の足かせになっている可能性が高いとの声が多数を占めました。

3. 金融市場の再加熱と消費者動向

楽観的な金融市場と暗号資産

金融市場は再び熱を帯びており、銀行経営層はM&Aパイプライン、IPO、信用市場に関して総じて楽観的な見方を示しています。
上昇基調の金利環境にもかかわらず、取引アクティビティへの信頼が戻ってきたとの評価です。

さらに、規制緩和の流れが暗号資産への資金流入を後押しし、関連企業のバリュエーションが急伸しています。
一方で、これは「典型的な景気サイクル終盤の過熱感」という慎重な見方も出ていました。

二極化する消費市場

消費市場は、高所得層が裁量支出をけん引し、低所得層は慎重姿勢を維持するという二極化の様相を呈しています。
それでも全体としては堅調で、労働市場の安定を背景に家計のバランスシートは健全。
先行きも消費は底堅いと見られています。

住宅市場は停滞が続いていますが、ライブエンタメ・外食・旅行など体験型消費は引き続き高い伸びを維持しています。

4. テクノロジー：AI「生産的なバブル」の現在地

AIは実体経済・資本市場の両方で主役の座を維持しており、テック企業によるAIインフラ投資は兆単位に拡大しています。

「生産的なバブル」論

AI推進派の間でも、現在はある種のバブル局面にあるとの認識が共有されていました。
ただし、これは「生産的なバブル」であり、インフラ整備による長期リターンが投資コストを正当化するとの見方が優勢です。
勝者と敗者の出現を織り込みつつ、投資は継続される見通しです。

AIインフラの競争とNVIDIA

AIワークロード向けの需要は供給を大きく上回り続けています。
特に推論向けの資金調達は旺盛ですが、学習向け投資をこのペースで継続するには、創造的なファイナンス手法が求められるかもしれません。

NVIDIA ($NVDA) は依然としてGPU市場で支配的ですが、OpenAIなどがサプライヤー競争を刺激し始めており、今後プレッシャーを感じる局面が来る可能性が指摘されました。

5. ヘルスケアとエネルギー：AI時代のボトルネック

バイオテク資金調達の回復

金利上昇で冷え込んでいたバイオテク資金調達は、金利低下観測を背景に再び関心が高まりつつあります。
AIが創薬のブレークスルーを引き起こすとの期待も加わり、投資家のスタンスは徐々に強気に回帰しつつあります。

エネルギー：AIのボトルネック

AI時代の最大のボトルネックは電力供給であり、エネルギー業界はAIエコシステムの中核として注目度が急上昇しています。
必要なインフラ規模は桁違いで、どのテクノロジーが最終的に需要を満たすかは依然として不透明です。

原子力は脚光を浴びているものの、建設期間とコストが壁。
その移行期間中は化石燃料が電力を支え、一部では石炭火力の復活も見られる状況です。