SRFとリバース・レポの異常値が示す株価と金融政策の行方

💡 はじめに：なぜ米ドルの「短期資金市場」が騒がれているのか

2025年10月31日、米国金融市場の根幹を支える「レポ市場（短期資金市場）」で、異例の資金移動が確認されました。

レポ市場とは、金融機関同士がごく短期間（通常は翌日）に、米国債などの担保を使って資金を貸し借りする場です。この市場の金利は、金融システム全体の流動性（資金の回りやすさ）を示すバロメーターであり、FRB（米連邦準備制度理事会）の金融政策が最もダイレクトに反映される場所でもあります。

今回注目されたのは、FRBが流動性を調整するために用いる二つの主要オペレーション、
「SRF（スタンドバイ・リポ・ファシリティ）」＝資金供給と、
「リバース・レポ（O/N RRP）」＝資金吸収。
この二つの利用額に、過去に例を見ないアンバランスが生じました。

本記事では、この「異変」が今後の株価やFRBの政策運営にどのような影響をもたらすのかを詳しく解説します。

FRBのオペレーション	目的	10/31の利用額	資金の純粋な動き
SRF（資金供給）	市場への資金供給（FRBが貸す）	294億ドル	市場への流入
リバース・レポ（O/N RRP）	市場からの資金吸収（FRBが借りる）	518億ドル	市場からの流出

SRF（資金供給枠）の294億ドルという利用額は、2020年のSRF設立以来、過去最大級の規模となりました。

確かに月末には会計上の調整で資金需要が高まる「月末要因」があります。しかし今回の規模はその範囲を大きく超えており、

「一部の金融機関が緊急性の高い資金を強く求めているのではないか」
という懸念を生じさせています。

つまり、金融システムの一部でドル資金の調達難が生じている可能性があるのです。

SRFによって資金供給が行われたにもかかわらず、リバース・レポによる資金吸収の方が大きかったため、
市場全体では約224億ドルの資金流出となりました。

言い換えると、この日を境に、短期金融市場の流動性はタイト化（資金不足）へと傾いたのです。

この一見矛盾する動きを理解するには、FRBの金利誘導の仕組みを押さえておく必要があります。

FRBの政策目標は、フェデラル・ファンド（FF）金利を、定められたターゲット・レンジ（例：4.00%〜4.25%）の範囲に収めることです。

オペレーション	機能	金利への影響
リバース・レポ（下限）	市場の余剰資金を吸収	FF金利の下限を形成。金利が下がりすぎるのを防ぐ。
SRF（上限）	市場へ資金を供給	FF金利の上限を形成。金利が上がりすぎるのを防ぐ。

このようにFRBは、SRFとリバース・レポを両側から操作することで、金利を安定的に誘導しています。

したがって、10月31日のように、
一部の金融機関が資金ひっ迫でSRFを利用する一方、
他の機関が余剰資金をリバース・レポで預けるという「同時利用」は、
金利の変動を抑える正常な仕組みの一部でもあるのです。

この異変の解釈は、今後の市場動向を大きく左右します。主に以下の二つの視点が存在します。

注目点：資金の純流出（-224億ドル）

市場から資金が吸い上げられると、金融機関の運用資金が減少し、特にレバレッジ投資などのリスク資産への投資が制約されます。

そのため、短期的には株価調整のリスクが高まる可能性があります。

注目点：SRFの異常な利用規模（294億ドル）

SRFの高水準利用が続く場合、それは「金融システム全体に余剰資金がある一方で、一部の重要機関では資金不足が恒常化している」ことを示唆します。

🔁 FRBの対応：金融安定のため、SRFを通じた資金供給を継続する可能性
💸 “ステルスQE”とは？
　公式には量的緩和（QE）を宣言していなくても、実質的には市場にドル資金を供給し続ける状態を指します。
📈 見通し：SRF利用の継続は、利上げ停止や緩和転換のサインとなりうる。
　長期的には株価を支える一方、政策の不透明感を高める要因にもなります。